Fuente: “TecnoEstrategias”, Blog de Ignacio del Castillo (Expansión ) 03/03/2015 | 19:38
El lío de Canal +
El pasado martes 24 de febrero acababa el plazo para que los operadores presentasen las alegaciones a la propuesta inicial de la Comisión Nacional de los Mercados y de la Competencia (CNMC) respecto a la regulación de la banda ancha.
Y también queda pocas semanas (será en abril), para que la sala de Competencia de la CNMC decida formalmente sobre la compra por parte de Telefónica del 56% de DTS (Canal +), el negocio de TV de pago por satélite de Prisa.
Y todo parece indicar que esas cuestiones, inicialmente desligadas, pueden acabar teniendo una íntima relación. Porque por lo que se sabe, la CNMC mantiene una postura muy dura hacia la operación de Canal+ y ya ha hecho llegar claramente a Telefónica, en varias ocasiones, que para autorizar la compra de Canal + va a obligar a Telefónica a dar a sus rivales (básicamente Orange y Vodafone) una oferta mayorista muy completa de todos sus contenidos.
Pero no sólo eso, sino también la obligación de dar una oferta empaquetada, todo en uno, que incluya los contenidos y la conectividad por fibra. Esa postura de la CNMC respondería claramente a la actitud "implacable" que el consejero delegado de Vodafone exigía de la CNMC el pasado septiembre en el seminario de telecos en Santander. Si esa postura de la CNMC no se modifica (y por ahora, nada parece que vaya en esa dirección), cada vez está más claro que Telefónica se plantea, casi inevitablemente, abortar la operación y romper el acuerdo de compra de Canal +.
Y esa decisión no es por una bravata, ni por un calentón. Es que, estudiándolo racionalmente, el remedio sería peor que la enfermedad para Telefónica. Es decir, que probablemente tiene mucho más que perder comprando Canal + y estando obligada a dar una oferta mayorista global de sus contenidos que no haciéndolo.
Porque lo que parece que propone la CNMC -haciendo caso, por tanto, a Vodafone y Orange-, supondría, en la práctica, que Telefónica no tendría derecho a diferenciarse, ya que sus rivales dispondrían de una oferta gemela a la del grupo español.
Además, la hipótesis de renunciar a la compra de Canal + es ahora mucho menos peligrosa para Telefónica que antes. Es decir, mucho menos peligrosa que en 2013, cuando se empezaron los contactos. Si miramos los números, Telefónica tenía 870.000 clientes de TV de pago en el segundo trimestre de 2012, antes de empezar con su verdadera apuesta por la fibra y los contenidos. Eso suponía un 20,3% del mercado, mientras que Canal + tenía 1.731.000 clientes, lo que suponía el 40,51%. Según los últimos datos de la propia CNMC, del tercer trimestre de 2014, Telefónica tenía 1,66 millones, que supone el 35,3% del mercado de TV de pago, mientras que Canal + ha bajado a 1,58 millones, un 33,5%. O sea, que en esos dos años, Telefónica ha ganado 15 puntos porcentuales de cuota y Canal+ ha perdido 7 puntos. Y actualmente, los clientes de TV de Telefónica en España, ya son más de dos millones -cerró 2014 con 1,9 millones- superando claramente a Canal + por cuota.
Es cierto, obviamente, que muchos de estos abonados de Telefónica lo son gratuitamente, o por mejor decir, que su acceso a TV de pago, limitado en canales, está incluido en el bundle de Movistar Fusión, por lo que el arpu (ingreso medio por cliente y mes) tiene que ser necesariamente mucho más bajo que el que logra Canal +, que tiene, con diferencia, la mejor base de clientes de TV de pago en España. Una base de clientes de alto consumo, dispuestos a pagar un arpu mensual de 43 euros por ver televisión de calidad, oro en paño. Porque eso es, sobre todo, lo que significa Canal + para Telefónica: la mejor base de clientes de TV de pago.
La otra baza que aporta, es la experiencia de sus equipos en la compra de contenidos y en la realización y edición. Pero los contenidos en sí que aporta Canal + ya no son tan importantes, y sobretodo, cada vez lo van a ser menos. Una Canal + sin recursos y estrangulada económicamente como su matriz, no podría competir mucho con la potencia financiera de Telefónica para comprar los nuevos contenidos de calidad que salgan al mercado. Una muestra de ello es el nuevo canal Movistar Series. Salió al mercado en las navidades pasadas con 30 series y ya tiene 49 en parrilla, cumpliendo, por ahora, el camino prometido de llegar a cien series para el mes de mayo.
Es decir, que la marea ha cambiado. Y eso significa que, en el futuro, es razonable pensar que la evolución del negocio de Movistar TV va a ir mejor que la de Canal +, o lo que es lo mismo: que Canal + va a tener, inevitablemente, peor futuro que pasado, aunque sólo sea porque va a tener más competencia.
En ese contexto, la devolución a los corrales de Canal + tendría muchos menos riesgos para Telefónica que hace unos años. Hay un riesgo financiero directo, que es la penalización que debería pagar a Prisa por romper el acuerdo, y que según los mentideros madrileños está en una cifra entre los 50 y los 60 millones de euros. Hay otro riesgo, más indirecto, que es el valor del 44% de Canal + que ya tiene Telefónica y que seguiría manteniendo. Ese paquete fue comprado en dos partes, una del 22% en diciembre de 2010, a Prisa, por 488 millones de euros (se valoraba la compañía en 2.350 millones) y otra, de otro 22%, en julio de 2014, a Mediaset, por un total de 325 millones (lo que valoraba la compañía en 1.340 millones). En total, los dos paquetes suman 813 millones de euros.
Cabe pensar que así como entre las dos compras de 2010 y 2014, el valor de Canal + se había devaluado un 43%, una futura venta de Canal + a otro postor también contaría con una devaluación adicional. Y precisamente valdría menos, entre otras cosas, porque ahora hay un competidor mucho más fuerte que antes en el mercado de pago, que es la propia Telefónica, pero también porque otros competidores, como Ono, ahora son más fuertes con Vodafone detrás.
Y además, Orange y Jazztel empiezan a ser actores relevantes en este mercado y con su apuesta por la fibra.
Y por último está Netflix. El grupo norteamericano, que muchos esperan como agua de mayo, parece que por fin va a desembarcar en España en la segunda mitad de este año, más o menos para septiembre. Y eso, solo, ya es una muy mala noticia para todos los operadores del mercado de TV de pago.
Por otra parte, conviene echar un vistazo a la situación en la que quedaría Prisa si Telefónica renuncia a la compra. Absolutamente dramática. A los problemas actuales del grupo habría que sumarle el no recorte de 700 millones de deuda -dejaría de ingresar 750 millones de la venta, pero sí cobraría la indemnización mencionada, por lo que el saldo neto sería de alrededor de menos setecientos millones- lo que complicaría sustancialmente la futura negociación de su financiación. Y eso sí que sería un problema político para el Gobierno. Sobre todo ahora que El País, desde la llegada del nuevo director, tiene una postura mucho más moderada en su crítica al Ejecutivo de Mariano Rajoy.
Obviamente, Prisa podría volver a vender Canal +. Y posiblemente compradores no le faltarían. El más obvio es la árabe Al Jazeera, que ya mostró interés e hizo una oferta (probablemente más alta que la de Telefónica). Está por ver si el Gobierno vería con buenos ojos la entrada del grupo árabe, pero situaciones desesperadas requieren medidas desesperadas. Pero también cabe pensar en un grupo especializado en ese negocio como Liberty, que ya mostró interés en España durante la venta de algunas de las cableras del norte. O incluso la propia Vivendi, que, además, ahora se va a encontrar con cash extra tras la venta de GVT en Brasil... a Telefónica por 7.500 millones. Incluso Vodafone podría ser un candidato. No olvidemos que tras la compra de Ono y Kabel Deutschland, Vodafone es un actor de peso en la TV de pago en Europa. Además, ahora mantiene coqueteos con Liberty, el grupo de TV de pago que está presente en doce países de Europa (Alemania, Reino Unido, Holanda, Belgica, Irlanda, Austria, Suiza, Polonia, Chequia, Eslovaquia, Rumanía y Bulgaría) lo que le daría otra dimensión por completo en el negocio de la TV de pago. El problema es que Liberty cuesta mucho y Vodafone ahora ya no tiene tanto dinero, después de haber repartido otros tantos millones en dividendo de la venta de Verizon Wireless.
Pero fuera quien fuera el nuevo comprador de Canal + (aunque, evidentemente, para Telefónica sería mucho peor que fuera Vodafone u Orange, a que lo fueran Vivendi, Liberty o Al Jazzera, que tendrían un impacto negativo menor para el negocio de Telefónica) el precio del negocio de TV de pago, sería otro probablemente y además los plazos se volverían a alargar inevitablemente al menos otro año hasta volver a cerrar la operación y tener luz verde regulatoria.
Es decir, que, en el peor de los casos para Telefónica, el nuevo comprador, con dinero fresco, que podría entrar y relanzar Canal +, convirtiéndolo en una verdadera amenaza, sólo podría tomar posesión -y eso en el caso de que la CNMC se diera mucha prisa para aprobar la operación- a finales de este año, tiempo más que de sobra para que, mientras tanto, Telefonica haya llevado su parque de clientes de televisión a 3 millones de usuarios.
Además, desde un punto de vista de opinión pública se produce otro curioso efecto. Y es que es obvio que Telefónica tiene dos papeletas gordas pendientes de solución que dependen del criterio que adopte finalmente la CNMC: la regulación de la fibra y la compra de Canal +. Pero en opinión de muchos, el asunto de la fibra es mucho más importante y estratégico para Telefónica que lo de Canal +. Y no puede aspirar a ganarlo todo por goleada.
Es cierto que, con la tradición intervencionista de nuestros Gobiernos (del PP o del PSOE, que en esto son iguales), el Ejecutivo podría tener la tentación de presionar a la CNMC para que autorizase la compra de Canal + con condiciones suaves. O incluso, podría rectificar la resolución que impusiese el organismo de competencia. Poder tiene para hacerlo y no sería la primera vez. Ya lo hizo, amparándose en el "interés general" cuando rectificó con un acuerdo de consejo de Ministros la decisión que había tomado la Comisión Nacional de la Competencia, antecesora de la CNMC, respecto a la compra de La Sexta por Antena 3. Las condiciones impuestas a Antena 3 no eran del agrado de sus directivos y el Gobierno no tuvo reparo en suavizarlas para hacer posible la integración. Una fusión que, tras la inmediatamente anterior de Telecinco y Cuatro, creaba el más conspicuo duopolio existente en cualquier sector de la economía española. En pocos sectores se da un grado de concentración semejante.
El problema es que, en ese caso, el único que protestó fue Telecinco. Si eso ocurriera en éste, los gritos de Vittorio Colao y de Stephane Richard (CEOs de Vodafone y Orange, respectivamente) en Bruselas, se oirían desde el Distrito C. O sea que si Telefónica no puede aspirar a ganar los dos partidos (fibra y Canal +, y no puede), es mejor que se concentre en lo importante, o sea, la fibra.
Y en este caso, la resolución final de la CNMC va a ser, obligatoriamente y pase lo que pase, más suave para Telefónica que la propuesta inicial, aúnque sólo sea por una cuestión: los datos usados para el análisis son de 2013. Y en 2014 han pasado muchas cosas en la fibra en España, ya que entre Telefónica, Jazztel y Vodafone-Orange han pasado cerca de 8 millones de hogares más con fibra. Así, que sólo con poner los datos al día, el número de "ciudades libres" con suficiente competencia y por tanto sin regulación, va a aumentar muchísimo sobre las 9 iniciales.
Pero además, desde un punto de vista de la opinión pública informada, la hipótesis de que la CMNC dictase una resolución con unas condiciones tan duras que Telefónica prefiriese abortar la compra de Canal + sería una demostración fehaciente de la independencia del organismo de competencia, que se ha puesto en cuestión debido a la moción del grupo del PP en el Senado (un error estratégico para los que apoyan la causa de Telefónica, porque sólo podía contribuir a generar anticuerpos en la CNMC y a extremar su posición, ante el síndrome de fuerte rodeado por los indios). La renuncia a la compra por parte de Telefónica, sería una medalla que el regulador podría lucir con orgullo en la solapa y cuyo brillo ayudaría a opacar un cierto repliegue de posiciones en el asunto de la fibra, en busca de una solución de compromiso que llevase a Telefónica a no dar una patada al tablero paralizando los despliegues de fibra a los diez segundos millones de hogares (a los 10 primeros millones de hogares ya ha llegado).
